5月23日，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续(xù)处于低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）存(cún)在一(yī)定(dìng)的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国(guó)内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wè上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好i)生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡(héng)布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种形式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将(jiāng)继续(xù)推进(jìn)临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关(guān)的(de)基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或(huò)将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好xià)沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国(guó)内高端医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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