金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的(de)扰动(dòng)。发字有几画，发字有几画五行什么trong>

　　此(cǐ)前(qián)媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但是(shì)这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民(mín)币存款挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严(yán)格(gé)意义上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降低(dī)负债(zhài)端成(chén发字有几画，发字有几画五行什么g)本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。