美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议(yì)院(yuàn)通过(guò)了一项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于(yú)全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示，在(zài)目前美(měi)国(guó)债务上限情景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长期(qī)看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧世界上哪个国家女人最开放(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约(yuē)的(de)可能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没(méi)有对美(měi)国债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于(yú)美(měi)债危(wēi)机(jī)的(de)叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际(jì)金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继(jì)续(xù)走高，因(yīn)为美(měi)债(zhài)利率短(duǎn)期内(nèi)仍(réng)会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环(huán)境下，大(dà)类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同(tóng)风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对(duì)手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债(zhài)上限的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也(yě)是一(yī)大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未来的财(cái)政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数(shù)据(jù)上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好世界上哪个国家女人最开放于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能(néng)，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)称，接(jiē)下来(lái)美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸(mào)易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能(néng)促使(shǐ)美(měi)联储美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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