四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一(yī)发而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济增速(sù)放(fàng)缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差(chà)水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来国内(nèi)经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步(bù)降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàn蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子g)行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币政策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之(zhī)间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同(tóng)优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款额度(dù)，由银(yín)行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一(yī)定规(guī)模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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