金融(róng)界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第(dì)一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资(zī)资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引入基石(shí)投(tóu)资者(zhě)。

　　此次I华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约PO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街之狼(láng)”之称(chēng)的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元(yuán)

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经销商的(de)日(rì)子(zi)越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为(wèi)知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大(dà)产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移(yí)到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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