财联社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了(le)很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金(jīn)融统计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公布的(de)数据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银(yín)行新发贷款的(de)利率(lǜ)也(yě)不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价(jià)的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一(yī)段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人(rén)对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大(dà)必(bì)然引发(fā)资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一致的(de)，新发的(de)收益(yì)率未来会下来，近期整体的(de)趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季度(dù)显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净(jìng)利差从(cóng)去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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