金融界5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的(de)经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里)（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里ong>客观上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前(qián)流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。