大家(jiā)周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发(fā)生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的(de)根源还(hái)是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位(wèi)，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思)的估值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量(liàng)大的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国(guó)的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的(de)加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格(gé)刺(cì)激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油(yóu)化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的(de)行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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