调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场的(de)热度之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不一(yī)。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期(qī)随性是什么意思，女人随性是什么意思货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美国(guó)的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调(diào)油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷(wán)值的(de)需求(qiú)支(zhī)撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因(yīn)更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年(nián)极端的(de)调(diào)油行情使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价(jià)差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年(nián)在细节(jié)与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的(de)大(dà)幅波动，随后调油商对(duì)于(yú)今年(nián)已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一(yī)直保(bǎo)持相(xiāng)对高位(wèi)，给(gěi)亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四季(jì)度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时(shí)期(qī)，而今(jīn)年(nián)市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求(qiú)面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油品利润却随性是什么意思，女人随性是什么意思(què)回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关(guān)停(tíng)引起的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年(nián)二(èr)季度调油需求增加(jiā)下亚(yà)美随性是什么意思，女人随性是什么意思套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调(diào)油需求出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月淄(zī)博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑(jí)边际(jì)弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没(méi)有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着(zhe)主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈(yíng)利(lì)性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

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