金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月(yuè)份国民(mín)经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带动了(le)食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能(néng)源价格(gé)总体(tǐ)上(shàng)趋于回落(luò)，对(duì)国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走(zǒu)高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随着经(jīng)济(jì)社会(huì)恢复(fù)常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于(yú)温和区(qū)间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景(jǐng)气区(qū)间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去(qù)年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明(míng)显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年(nián)同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基(jī)数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济(jì)内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也(yě)具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题(tí)，担(dān)忧大可(kě)不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波(bō)动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解jīng)济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示(shì)经(jīng)济(jì)处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先(xiān)经济2个(gè)季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除去年(nián)基数(shù)较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较(jiào)为(wèi)常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多(duō)滞留在(zài)银(yín)行体系(xì)、而(ér)不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信(xìn)用派生(shēng)自(zì)去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带(dài)来的经济效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部(bù)分高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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