作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确)一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确ong>

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业(yè)价(jià)格结束(shù)自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，去(qù)年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。