5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛(sài)道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.1于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译3％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中具有较好于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译成长能力的(de)低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去(qù)的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服(fú)务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级(jí)医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的(de)建(jiàn)设任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像器(qì)材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频(pín)出台(tái)，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势加(jiā)速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的(de)研(yán)发(fā)能力。

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