上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)被终(zhōng)止上(shàng)市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不(bù)乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如(rú)果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难(nán)、退市(s耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的hì)少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资(zī)者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结(jié)构，学会(huì)在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债的(de)风险防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产(chǎn)与回(huí)售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的(de)短板不能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市(shì)场参(cān)与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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