来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经(jīng)济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先强(qiáng)调(diào)了(le)今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度时的(de)预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足(zú)”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们(men)认为(wèi)政策短(duǎn)期(qī)不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年(nián)经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发(fā)经营主体(tǐ)活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开放的(de)方(fāng)式激发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要(yào)下(xià)决心(xīn)从根本上解翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要(yào)还(hái)是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自(zì)然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光strong>尤其是基(jī)建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城市积(jī)极稳步推进城中(zhōng)村改造(zào)和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸(mào)试(shì)验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是(shì)，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经(jīng)济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态”，也提(tí)到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，人工智能(néng)发(fā)展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金融机构的(de)风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。