四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(选择复句例子十个，选择复句例子5个zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革(gé)的(d选择复句例子十个，选择复句例子5个e)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有大行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及(jí)协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付(fù)利(lì)息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示(shì)，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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