金(jīn)融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能(néng)下调(diào)，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际(jì)利(lì)率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的(de)经(jīng)济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差(ch共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放à)收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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