4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思(tóu)资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收(shōu)窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数(shù)下、预(yù)计(jì)4月名义出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计(jì)4月新(xīn)增(zēng)贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核心观点(diǎn)循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思ong>

　　4月中(zhōng)国宏观(guān)数据(jù)预览

　　工业：工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工(gōng)率总体持稳：焦化(huà)开工率环比(bǐ)上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环(huán)比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物(wù)流指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车(chē)物(wù)流(liú)指数(shù)较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐(tǔ)指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环(huán)比有(yǒu)所下(xià)行，但受(shòu)去年(nián)同期低基数(shù)提振同比有所上行，尤其(qí)是(shì)汽(qì)车、电子、机械电子等(děng)受(shòu)疫(yì)情影响较大(dà)的(de)工业生产可能(néng)上(shàng)行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要受去(qù)年4月(yuè)低(dī)基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃(yuè)度仍在(zài)高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电(diàn)影票房较3月均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一假期居民(mín)此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释(shì)放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚(shàng)未修(xiū)复至疫(yì)情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期消费数据的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面积(jī)较(jiào)2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成(chéng)交方(fāng)面，4月百城(chéng)土地(dì)成(chéng)交(jiāo)面积较2022年同期(qī)同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同(tóng)时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交(jiāo)量环(huán)比较(jiào)3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金(jīn)情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能能(néng)否(fǒu)再度上行。基建端(duān)，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资(zī)继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比(bǐ)回落(luò)拖(tuō)累食(shí)品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数(shù)总体较高；另(lìng)一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱(ruò)且内(nèi)需(xū)仍(réng)待恢(huī)复，工业品价格同比继(jì)续(xù)回落：受(shòu)OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名义(yì)出口增速可能(néng)录(lù)得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望保(bǎo)持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日发表的(de)《4月出口或(huò)保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此外(wài)，我国和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求链的格局不断优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参(cān)见(jiàn)《中国出口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方(fāng)面，企业中(zhōng)长期贷款延(yán)续年初至今的较(jiào)强势头(tóu)、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望(wàng)继续企稳(wěn)回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期(qī)或继(jì)续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年同(tóng)期略(lüè)有(yǒu)走弱。财政方面，去年留(liú)抵退(tuì)税低基数下，财政(zhèng)收入增长(zhǎng)有望回升；财(cái)政支(zhī)出、尤其(qí)民生和基(jī)建相关支(zhī)出有望(wàng)保持较快增(zēng)长——预计(jì)政策性银行金融工(gōng)具仍(réng)是近期准财(cái)政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预(yù)期、稳地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比走(zǒu)弱、低(dī)基数效应凸显》