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2l是多少斤 2l是多少kg 长江宏观：通缩言过其实，关注核心通胀

　　【长江宏(hóng)观(guān)于博团队】通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　作(zuò)者：于博蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅(fú)回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

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　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　【长江宏观于博团队】通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　【长江宏观(guān)于博团队】通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　【长江宏(hóng)观(guān)于博团队(duì)】通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　【长江宏(hóng)观于博(bó)团队】通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　【长江宏观于博团(tuán)队(duì)】通缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　【长江宏观于博团队】通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　【长(zhǎng)江宏(hóng)观于(yú)博(bó)团队】通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　【长(zhǎng)江宏观于博团队】通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际(jì)原油价格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关(guān)行业(yè)价(jià)格(gé)结束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　【长(zhǎng)江(jiāng)宏观于博团(tuán)队】通缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，2l是多少斤 2l是多少kg意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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