四大国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存(cún)款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货(huò)币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也(yě)注意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会(huì)带动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定(dìng)规其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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