银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配(pèi)，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速(sù)度和积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美联(lián)储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们(men)最(zuì)终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困(kù可口可乐的创始人是谁可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁，雪碧创始人是谁n)难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发(fā)避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快(kuài)速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下(xià)游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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