射(shè)频芯片领域面临(lín)变局，下游市场增速放缓叠加(jiā)进(jìn)入(rù)竞争红海(hǎi)，海外巨头(tóu)已开始寻求(qiú)业(yè)务转型。

　　今日，射频芯(xīn)片厂商慧智微(wēi)正(zhèng)式在科创板上市。公(gōng)司(sī)股(gǔ)价开盘(pán)破(pò)发(fā)，跌9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智微在(zài)一级市场受到资(zī)本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始(shǐ)进入融(róng)资快车道，先后(hòu)引入了(le)华兴资(zī)本、元(yuán)禾璞华、大基(jī)金二(èr)期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及金(jīn)沙江创投等一(yī)系列外部(bù)机构股东。截至上市前，大(dà)基金二期、广发(fā)信德以及金沙江创投为持(chí)股达5％以上的外(wài)部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首日也走出了破发的行情，该公(gōng)司股价于去年下半年触底回升，但截至今日收盘股(gǔ)价仍略低于发行(xíng)价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是(shì)射频领域(yù)正(zhèng)面临变(biàn)局。目前，正射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素(sù)影(yǐng)响，预计到2028年(nián)射频前端(duān)市场年复合(hé)增长(zhǎng)率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球射频(pín)芯(xīn)片巨头，近年来也(yě)在响应市(shì)场变化谋求射频芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意到，当前(qián)，射频(pín)领域(yù)仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等多个知名资方

　　公开资料显示，慧(huì)智微成立于2011年，主营业务为射(shè)频前端芯片及模组的研发(fā)、设(shè)计和(hé)销(xiāo)售，下游(yóu)应用(yòng)领域主(zhǔ)要包括智能手(shǒu)机以及物联网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移动终端(duān)设备ODM厂(chǎng)商，以及移(yí)远通信等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及(jí)3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏(kuī)损持续的原因，慧智微在(zài)招股文件中称，是(shì)由于持(chí)续进行高额研(yán)发投入；下游客户集中且具有产品验证周期，尚未形成规模(mó)效应；市场竞争激(jī)烈，叠加下游去库存周期影响，公司产(chǎn)品毛利空(kōng)间受挤(jǐ)压。

　　研发投入方面(miàn)，近(jìn)三(sān)年的总额分别(bié)为7588.54万元(yuán)、1.16亿(yì)元以及1.85亿(yì)元(yuán)，占营收(shōu)比例分(fēn)别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的综(zōng)合毛(máo)利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓胜微(wēi)50％左右的毛(máo)利率(lǜ)水平，也不及和(hé)慧智微产品结构(gòu)更接近的唯捷(jié)创芯，后者(zhě)毛利(lì)率为(wèi)30％上下。

　　在自(zì)身造血(xuè)能力不足，但(dàn)仍要抓紧扩大规(guī)模的情况下(xià)，慧智(zhì)微开启了对外融资之路。公开信(xìn)息显示，公(gōng)司于2018年末(mò)开始进入(rù)融(róng)资(zī)快(kuài)车道，尤其是(shì)冲刺(cì)IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成(chéng)了三轮融资，众多(duō)知(zhī)名资方，包括大基(jī)金二期、元禾璞华、红杉(shān)中国、IDG等也是在这一阶(jiē)段对慧(huì)智微(wēi)进入反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别了(le)慧智微的股东序列(liè)。

　　据招(zhāo)股书，截(jié)至IPO前(qián)，大基金二期、广(guǎng)发信(xìn)德以(yǐ)及金沙江创投为持(chí)股(gǔ)达(dá)5％以上的外(wài)部机构(gòu)股东(dōng)，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社创投通(tōng)-执中数据显示(shì)，从(cóng)当(dāng)前的股价情况看，大基金二期在投资慧智微(wēi)的近两年时(shí)间里，实现了(le)近2.5倍(bèi)的账面回报，而较(jiào)大(dà)基金二期晚3个月进入、并在后一轮持(chí)续加注的红杉中(zhōng)国，平(píng)均持股成本增(zēng)至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片领域面临变局

　　慧(huì)智微招股(gǔ)书显示，公司(sī)目前有超过(guò)接(jiē)近(jìn)67％的(de)收入来自于(yú)手机领域。当前，智能手机出货(huò)量的大幅下降，已经对慧(huì)智微的业绩造成了冲击，而市场对智能手机未来增速持续放缓的(de)预期，也让资本市场对包括慧(huì)智微在内的射频芯片厂商做出(chū)了重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的(de)数据(jù)，2021年(nián)射频(pín)前端的(de)市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机(jī)市场的下滑，射频前端市场(chǎng)规模与2021年的市场(chǎng)相差无几。而接(jiē)下(xià)来，由于(yú)智能手机(jī)的温和增长以及5G普及的潜力有限(xiàn)，预(yù)计到2028年射(shè)频前端的市场年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧(huì)智微(wēi)有(yǒu)着相似(shì)产品结构，同样(yàng)在(zài)IPO前获豪华股东突击入股的(de)射频龙头(tóu)唯捷创芯，在(zài)去年4月科创板上市(shì)时，也(yě)遭遇了(le)破发的行(xíng)情，上市(shì)首日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格后止跌回升，但截至今日(rì)收(shōu)盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于66.6元/股(gǔ)的发行价(jià)，报(bào)61.19元/股(gǔ)。

　　近几(jǐ)年，全球多家射(shè)频(pín)芯片(piàn)领域的(de)巨头厂(chǎng)商都在谋求转型，拓展射频以外的(de)业务领(lǐng)域。以Qorvo为(wèi)例，除了原(yuán)有的射频芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延(yán)伸至汽(q反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别ì)车、物(wù)联(lián)网、电(diàn)源等领(lǐng)域。

　　国内方面，射频领域正呈现出(chū)一片红海(hǎi)的竞争格局，由于入(rù)局者(zhě)众，且产品仍集中在(zài)中(zhōng)低端市场，各射频芯片(piàn)厂(chǎng)商只能(néng)再卷价格(gé)，进一步压(yā)低了自身(shēn)的(de)利润空间。

　　射频厂商(shāng)三伍微电子创始人钟林(lín)此(cǐ)前曾表示，国产射频前端芯片杀(shā)价已经无底(dǐ)线，而预(yù)计未来每(měi)个射频(pín)细分赛道还会(huì)有更多竞争者进入，往后三年射频(pín)芯片(piàn)厂商将面临更大的生存(cún)和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对(duì)射频(pín)芯片厂(chǎng)商的关注(zhù)亦有所下降，截(jié)至目前，今年共有9家射频芯(xīn)片厂商宣布完成融资，而在2021年上半年(nián)，这(zhè)个数据是近50家，且(qiě)投资(zī)机构(gòu)涵盖了投资(zī)机构涵盖了中金(jīn)资本、红杉资本中国、小米(mǐ)长江(jiāng)产业(yè)基(jī)金、深创投等知(zhī)名机构(gòu)。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康希(xī)通(tōng)信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示(shì)，本次IPO募(mù)得(dé)资金将用于芯片测(cè)设(shè)中心建设、总部(bù)基地及上海和广州(zhōu)研发中心建设以及补(bǔ)充流动(dòng)资金。具体(tǐ)战略规划(huà)方面，其表示将巩固在5G射频前端领域取得的市场地位，增加头部客(kè)户的(de)市场份额(é)；技(jì)术上跟进射频前端技术迭代(dài)，优化可重(zhòng)构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产品上加大对(duì)上游滤波器、多工器的产业(yè)链布局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛(kǎn)的产(chǎn)品(pǐn)系列。

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