四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到(dào)的是(shì)，本次(cì)调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取(qǔ)需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注(zhù)到的(de)是国(guó)内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次(c剪剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么ì)调降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币(bì)政策的(de)走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协定存(cún)款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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