金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时(shí)间第一只实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是(shì)一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业(yè)中提(tí)供三种香型白酒的(de)第(dì)三大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接(jiē)原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至(zhì)新华联集(jí)团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这(zhè)一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上(shàng)传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将(jiāng)长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心(xīn)匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠(qú)道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级(jí)空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨，次(cì)高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后(hòu)的终端(duān)进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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