2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩(jìcow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读光(guāng)伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑(huá)明(míng)显，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是(shì)环(huán)比还是同比，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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