金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机(jī)构分析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的(de)经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动(dòng)性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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