2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下(xià)，上市(shì)企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率遭天谴什么意思，天谴什么意思解释不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本(běn)得(dé)到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持(chí)背后，与(yǔ)之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业(yè)

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　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(遭天谴什么意思，天谴什么意思解释lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率呈现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分(fēn)点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆(nì)变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格(gé)还(hái)有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提(tí)升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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