私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记(jì)备案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场重要的机(jī)构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)规则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确(què)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金初(chū)始募集(jí)及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一步明(míng)确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎(shú)频(pín)率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确(què)基金合同(tóng)应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个(gè)月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银(yín)行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明确禁(jìn)止多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金架构(gòu)应当清晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者金融(róng)机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资(zī)的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集(jí)基金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通(tōng)道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优(yōu)先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化(huà)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进(jìn)一步细化对私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金(jīn)制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合(hé)计基(jī)金(jīn)管理规模(mó)在(zài)20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应(yīng)当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制度(dù)，每季度(dù)至少进(jìn)行一(yī)次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预(yù)案(àn)触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者(zhě)资金来源的(de)合规性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自(zì)行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融(róng)机构资(诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的(de)通道(dào)服务(wù)。

　　一位(wèi)私募(mù)人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监(jiān)管的(de)实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意见稿的(de)水平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及(jí)管理(lǐ)人的整(zhěng)体运营和服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将(jiāng)更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同情况提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期(qī)，新增投(tóu)资(zī)活动(dòng)获得须符(fú)合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资要(yào)求的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发(fā)生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存(cún)续期(qī)限的私募(mù)证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在(zài)《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确(què)的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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