5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复(fù)星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去创学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分新(xīn)药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达(dá)到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的(de)三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期(qī)以(y学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分ǐ)来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居(jū)民的(de)基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命(mìng)信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场的(de)快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的(de)优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着(zhe)多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓(学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国(guó)内高端医(yī)疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发(fā)能(néng)力。

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