申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备(bèi)研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平均增速(sù)。二(èr)是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率反(fǎn)映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子、国(guó)内自(zì)主研(yán)发(fā)上行趋(qū)势的背(bèi)景(jǐng)下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这(zhè)一(yī)数(shù)据表明2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入(rù)。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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