作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎn为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭g)，猪(zhū)肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外(wài)市场需(xū)求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国(guó)际(jì)原油(yóu)价格波动(dòng)带(dài)动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化(huà)学(xué)原料及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常水平(píng)、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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