低估(gū)值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预(yù)期(qī)之下，中特(tè)估银行(xíng)概念获(huò)得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大金融板块走强往往预(yù)示着行情的结(jié)束(shù)，这一次(cì)历史(shǐ)是(shì)否会(huì)重(zhòng)演(yǎn)呢(ne)？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量(liàng)逻(luó)辑可能不再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行(xíng)、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民生银行(xíng)、工商银(yín)行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语le)银行(xíng)板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场(chǎng)内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看不(bù)起的那些低增(zēng)速的企业，现在(zài)反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度(dù)价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股这波快速(sù)上涨，是其(qí)在(zài)估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期(qī)极(jí)度(dù)悲观(guān)等背景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回(huí)报率预期下行(xíng)、中特(tè)估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银(yín)行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏(péng)所言(yán)，估(gū)值极(jí)度(dù)低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极(jí)度悲(bēi)观都是银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值(zhí)位(wèi)置(zhì)，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息(xī)是银行股相对于(yú)其他(tā)主(zhǔ)题板块更强的(de)优势，据财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年来国有大行(xíng)股息率也(yě)呈逐年(nián)提升(shēng)趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供(gōng)了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡(hú)洁就(jiù)向财联社(shè)表示，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)以其确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际可以(yǐ)为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健、分(fēn)红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板(bǎn)块(kuài)是高(gāo)股息(xī)策略的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此同时(shí)，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也(yě)指出(chū)，与海外银行对比，在中特估背景下(xià)的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银(yín)行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较大的(de)修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得(dé)到改善(shàn)，从(cóng)而(ér)提高银行的利(lì)润增速，持续(xù)修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意味着行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行(xíng)等大金融板(bǎn)块的(de)走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为(wèi)，站在中特估背景下去看(kàn)金融股的爆(bào)发(fā)，并不能(néng)简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的(de)板块，这一成交(jiāo)量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因(yīn)此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为(wèi)单(dān)一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被表征为市(shì)场波(bō)动的前(qián)奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议(yì)不要单一(yī)映射(shè)分(fēn)析。

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