上市公(gōng)司退(tuì)市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁(tè)转债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券和(hé)股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因经(jīng)营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股为锚的(de)可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远离(lí)正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对(duì)于信(xìn)用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市(sh大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁ì)场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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