国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多项(xiàng)重要经(jīng)济数据(jù)出(chū)炉后，美(měi)联(lián)储(chǔ)也将召开5月议(yì)息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收(shōu)盘(pán)，美国第(dì)一共和银(yín)行的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救(jiù)助(zhù)协议以维持该(gāi)银(yín)行运(yùn)营的希望在(zài)变得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人士称，该银行很有(yǒu)可能会被美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其第(dì)一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在单倍行距是多少(zài)接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新低。目前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的(de)官(guān)员正(zhèng)在与(yǔ)其(qí)他银(yín)行进行协(xié)调会议，为(wèi)第一共和(hé)银行制定(dìng)救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报(bào)告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，银(yín)行(xíng)业审查(chá)员未能(néng)采取有力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员未能(néng)充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规(guī)模(mó)扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其(qí)中(zhōng)三点都和美联储监管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分(fēn)源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致(zhì)联储的(de)监管变得(dé)更宽松。这(zhè)些变化体现在(zài)降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断(duàn)，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的(de)监管(guǎn)。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员已经确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其倒闭(bì)的(de)一大(dà)问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但美联储自身(shēn)的流(liú)程“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的(de)数(shù)据显示(shì)，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公(gōng)开审查报告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的问(wèn)题，比如该(gāi)行(xíng)多(duō)年(nián)来一直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的(de)流(liú)动(dòng)性指标(biāo)却显示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压力测试和流(liú)动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对范围更(gèng)广泛的(de)银行强化适用的标准，联(lián)储(chǔ)应考(kǎo)虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的(de)银(yín)行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超(chāo)过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监(jiān)管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银行的资(zī)本要求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和风险管理不足的公司，美联储可能增加资(zī)本或(huò)流(liú)动性的(de)要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根据(jù)美国白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的声明(míng)，美国(guó)总(zǒng)统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间(jiān)受严重风(fēng)暴影响的地(dì)区(qū)提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)资金(jīn)可在成本分担的(de)基(jī)础(chǔ)上(shàng)提供给(gěi)州政(zhèng)府和符合条件的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影响地区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与保(bǎo)加利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的(de)单边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施(shī)保障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的(de)倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确(què)保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时(shí)美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的(de)通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布的数据再度印(yìn)证了(le)美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再(zài)次加息的可能(néng)性。报(bào)告公布后，美国短期利率期(qī)货(huò)小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商务(wù)部公(gōng)布的(de)一季度美国宏(hóng)观(guān)经济(jì)数据(jù)显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师张(zhāng)晨(chén)向期货(huò)日报记者(zhě)表示，上述数(shù)据(jù)显示出美国经(jīng)济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特征。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速(sù)较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速(sù)出(chū)现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时(shí)增加了下半年(nián)美联储降(jiàng)息的预(yù)期(qī)。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息(xī)基本不存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联(lián)储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美联储(chǔ)货币(bì)政策面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行业危(wēi)机的(de)爆(bào)发以(yǐ)及一季度经济(jì)的(de)回落，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加(jiā)，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大(dà)幅超(chāo)过预期，显示出核(hé)心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储(chǔ)来说(shuō)，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情绪(xù)，强调对(duì)宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且对未(wèi)来加息的(de)态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了(le)充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议(yì)并无最新点阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会议重点在于利(lì)率(lǜ)决议声明及鲍威尔(ěr)的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发的(de)信贷收缩等(děng)方(fāng)面(miàn)的观点(diǎn)论述(shù)。特(tè)别是如(rú)果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于(yú)商品市(shì)场还是权益市(shì)场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需(xū)要关(guān)注(zhù)三个方面：一是考虑(lǜ)到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美联储是(shì)否(fǒu)会透露其愿意(yì)容忍更高(gāo)水平(píng)的通胀(zhàng)；二是美联储对(duì)于目前金融以及(jí)经济(jì)风险的判断，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币(bì)政策预期，比如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会(huì)再(zài)度上(shàng)升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当前市场对5月加息(xī)25BP已经计(jì)价较(jiào)为充分，预计加息结果(guǒ)不(bù)会引(yǐn)起(qǐ)市场较(jiào)大(dà)波动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易依旧(jiù)不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次会议上需(xū)要重点关注美联储声明(míng)以及(jí)鲍(bào)威尔在(zài)记者会(huì)上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的(de)倾向，则市(shì)场或将面(miàn)临(lín)较(jiào)大(dà)的冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)则表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出(chū)现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场在(zài)利多、利空因素(sù)间(jiān)来(lái)回拉(lā)扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美(měi)联储加(jiā)息临近(jìn)尾(wěi)声，对(duì)贵金(jīn)属价格的(de)压制边际减弱。同时(shí)，美国经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而(ér)未决以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事(shì)件余(yú)波(bō)反复(fù)，不断激发市场避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄(huáng)金(jīn)资(zī)产储备(bèi)功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是(shì)，市场(chǎng)和美联储(chǔ)对于后续(xù)货币(bì)政(zhèng)策之间的(de)预期差，以及(jí)美国经济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但无(wú)论是(shì)新增非农就业人(rén)数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联(lián)储货币(bì)政策转向的阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回(huí)归波折反复，进(jìn)而引(yǐn)发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储议息会议落地后(hòu)的一(yī)段时间内(nèi)，市(shì)场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及(jí)银(yín)行(xíng)风险事件落地后，再相机(jī)作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策(cè)思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的(de)逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一(yī)是(shì)美国经济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是(shì)美债(zhài)实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最近这(zhè)种(zhǒng)联系正在(zài)脱(tuō)钩(gōu)，央行购(gòu)金以及美元(yuán)结算体系(xì)的变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来(lái)越多(duō)的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一(yī)定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方(fāng)面，美(měi)国经(jīng)济(jì)下行(xíng)以(yǐ)及欧美银行业风险带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力(lì)的(de)回落压力。因(yīn)此，他(tā)预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于美联(lián)储降息(xī)的预期(qī)仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预(yù)期(qī)，预计(jì)在高通胀压力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带(dài)来(lái)金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致(z单倍行距是多少hì)市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素(sù)也多空交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美联(lián)储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议息会议等重(zhòng)要事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风(fēng)险。假期后可(kě)关(guān)注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局(jú)多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时(shí)间节(jié)点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则(zé)要保持(chí)头(tóu)寸有足(zú)够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的(de)指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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