财联社记者近期从行业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出(chū)现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率(lǜ)却(què)在节节回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业内人士(shì)酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估(gū)计(jì)下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个(gè)人(rén)部(bù)门(mén)当(dāng)前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什(shén)么(me)人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这(zhè)样酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗。一(yī)些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候(hòu)拿的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着贷(dài)款利(lì)率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息(xī)差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存(cún)款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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