大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？<姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛/strong>

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周五加大了(le)对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块略(lüè)显分化(huà)。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料(liào)成本端为原(yuán)油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续(xù)不达(dá)预期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场而言，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海(hǎi姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛)分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在(zài)保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受(shòu)到天(tiān)气因素(sù)的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求存在增加(jiā)，但(dàn)增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市(shì)场价(jià)格(gé)仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分内地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个(gè)产能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发(fā)言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃(rán)料出口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能(néng)化(huà)高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将(jiāng)基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价(jià)格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二(èr)季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。