自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等(děng)基(jī)金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金经(jīng)理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚持(chí)了(le)自己的投资(zī)风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人士看(kàn)好后(hòu)市，如(rú)刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不(bù)具(jù)备对相关(guān)标的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一(yī)季度(dù)仓位(wèi)基本(běn)都维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由去(qù)年(nián)末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持有(yǒu)一季(jì)度仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维(wéi)持和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整(zhěng)幅(fú)度较(jiào)大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港股和美股的(de)比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了(le)科技(jì)等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业(yè)的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力(lì)强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇有定力(lì)，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状(zhuàng)态(tài)，不(bù)需(xū)要大量的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年(nián)末(mò)，该(gāi)基(jī)金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的大(dà)反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重(zhòng)仓股开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场之列(liè)，而药(yào)明(míng)生物退出(chū)前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一(yī)大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团(tuán)新(xīn)进其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权益基金管理规(guī)模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管(guǎn)理规模(mó)基本和去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势(shì)企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面(miàn)价(jià)值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一(yī)段时(shí)间来充分观察公司(sī)的(de)发展，等(děng)到它们(men)用(yòng)事实证(zhèng)明(míng)自己的(de)成功和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投(tóu)资(zī)标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回报(bào)作(zuò)为终(zhōng)级目标(biāo)，可(kě)积累性(xìng)就是这(zhè)一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要(yào)的。我(wǒ)们(men)会参考全(quán)球产业升级的经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识(shí)别(bié)出好公(gōng)司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司不(bù)是好股票(piào)的唯一情形就是(shì)估值过高(gāo)，在(zài)其(qí)他情形(xíng)下(xià)，好公(gōng)司都(dōu)会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读(dú)企(qǐ)业(yè)的定期报告并对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在(zài)财务数(shù)据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当(dāng)前的财务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确(què)评判(pàn)这家公(gōng)司(sī)的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说(shuō)过，你要(yào)阅(yuè)读(dú)一切。如果(guǒ)你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何(hé)成功的(de)公司(sī)都(dōu)经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市(shì)场先(xiān)生态度(dù)的(de)冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没(méi)有变(biàn)化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前三的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)调整(zhěng)。数据(jù)显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预(yù)期、国际关(guān)系不(bù)确(què)定的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度(dù)的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会可(kě)预见地(dì)加(jiā)大。这对于投资人而言(yán)，在新信息(xī)的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度(dù)，短期内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也(yě)会(huì)比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常受到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复(fù)苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为(wèi)代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波(bō)暂时(shí)平(píng)息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进(jìn)一步增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能(néng)自动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场结构的(de)分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱(qū)动的(de)投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关(guān)键器件(jiàn)的振(zhèn)芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报(bào)也用(yòng)相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积(jī)极(jí)的研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极(jí)大提(tí)升全社(shè)会的生(shēng)产效率，但(dàn)客观上我们(men)当下(xià)的(de)研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以相(xiāng)对合理的价格买入预期收益率更高的(de)资(zī)产(chǎn)”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对产业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己(jǐ)最(zuì)新(xīn)的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一样，每天(tiān)都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们(men)平时的不断学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力(lì)追寻的(de)正是(shì)在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市场获(huò)得了更(gèng)多实(shí)质性认同的(de)声(shēng)音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一如当下的(de)证(zhèng)券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金(jīn)前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是一家以(yǐ)第三方(fāng)医(yī)学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科(kē)技服(fú)务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大平台、大(dà)网络(luò)、大服(fú)务、大(dà)样本(běn)和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机(jī)构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医学之(zhī)外，基(jī)础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度(dù)退(tuì)出富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一(yī)季(jì)度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年(nián)实施的一些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是(shì)很强，但我们应(yīng)该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值(zhí)依(yī)然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投(tóu)资者(zhě)当(dāng)前选择(zé)承受市场波动对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露(lù)时反复强调(diào)，我们(men)并(bìng)不具备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势的可靠(kào)能(néng)力，而(ér)把精力(lì)集(jí)中在耐(nài)心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司(sī)自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个(gè)股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于(yú)具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来(lái)市(shì)场，也值得投资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不(bù)大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的(de)变化(huà)，仍(réng)然(rán)坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其(qí)前(qián)十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓(cāng)，美的(de)集团新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率环境大概(gài)率持续更长时(shí)间。气(qì)球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观(guān)背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个过程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企业，需(xū)要时(shí)间修复资产负(fù)债表、修(xiū)复信(xìn)心。随(suí)着经济(jì)逐步正常化(huà)，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预期(qī)回(huí)升。就近(jìn)期公布的社(shè)融和地(dì)产数据(jù)分析，二(èr)季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大(dà)，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为(wèi)出现金(jīn)融危机(jī)的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等(děng)发(fā)达国(guó)家通(tōng)胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观(guān)企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对(duì)全(quán)年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。期待(dài)为持有人(rén)创造良好收益。

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