自(zì)2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层(céng)出不穷，基(jī)金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观(guān)上(shàng)当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最受基民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿(yì)级(jí)主动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季(jì)度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)四只基金中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年末(mò)的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度(dù)末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金(jīn)基(jī)本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末该基金(jīn)持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者需要(yào)时(shí)刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚持投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的重仓股也基本(běn)保持稳(wěn)定，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其(qí)第(dì)二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费(fèi)等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市场的大(dà)反弹(dàn)，张(zhāng)坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达优质(zhì)精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规(guī)模达(dá)到(dào)889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比(bǐ)三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思路，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写(xiě)到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的(de)一(yī)点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观(guān)察(chá)公司(sī)的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在(zài)于(yú)可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更(gèng)可能做(zuò)出对具(jù)体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次(cì)投资(zī)，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回报作为终(zhōng)级(jí)目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最(zuì)重要(yào)保障，选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要(yào)的。我们会(huì)参考全(quán)球(qiú)产业升(shēng)级的(de)经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业(yè)的竞(jìng)争力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司(sī)。识(shí)别出(chū)好公(gōng)司是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报(bào)告并(bìng)对(duì)财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一(yī)。在定期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在财(cái)务数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和(hé)当(dāng)前的(de)财务(wù)状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(gu中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大ǒ)你对一(yī)家公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先(xiān)生(shēng)态度(dù)的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的(de)重要因素(sù)，也(yě)通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三(sān)的基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双擎升级(jí)一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在(zài)该(gāi)基金(jīn)去年四季度末的(de)前十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)端制(zhì)造业资产(chǎn)经(jīng)历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)基(jī)金(jīn)的(de)持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布(bù)局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计(jì)更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变化在市(shì)场(chǎng)定(dìng)价中(zhōng)未(wèi)被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度(dù)，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市(shì)场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到(dào)市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫(yì)情，居(jū)民消费和企业投资(zī)的(de)信(xìn)心恢复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这(zhè)是否只是当下(xià)复(fù)杂(zá)环境下各种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联(lián)储在货币政策(cè)调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际资金的(de)巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石(shí)化(huà)等板(bǎn)块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到(dào)基(jī)本(běn)面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替(tì)代了(le)部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了(le)一些(xiē)由于短期(qī)基本面一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该(gāi)基(jī)金前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度(dù)新进前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热(rè)门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很(hěn)可能(néng)是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升(shēng)全(quán)社(shè)会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上(shàng)我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太(tài)符合我(wǒ)们“以相对合理的价(jià)格买入预期(qī)收益率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌(diē)带来的(de)多(duō)巴(bā)胺(àn)，我们更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每天都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生最(zuì)重要的其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学(xué)习、反(fǎn)思(sī)、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关键(jiàn)选择(zé)时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市场获得了(le)更多实(shí)质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二(èr)手房销售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入(rù)库(kù)存(cún)周(zhōu)期的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来(lái)投资人(rén)久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基(jī)金(jīn)前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域医学是(shì)一(yī)家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机(jī)构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日(rì)，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则在(zài)一季度退出(chū)富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度(dù)实体经济(jì)进入了(le)复苏的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在(zài)3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽松，前几年(niá中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大n)实施(shī)的(de)一些收(shōu)缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资(zī)者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到是积极的(de)因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的(de)位置，当(dāng)下权益市场处在(zài)较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维(wéi)度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难(nán)终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期(qī)回(huí)报水平的是相当合适的(de)。未来(lái)我(wǒ)们依然(rán)会致力于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披(pī)露时反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势的(de)可靠能(néng)力，而(ér)把精(jīng)力(lì)集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时点的周期(qī)性(xìng)回(huí)归。个(gè)股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是(shì)成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不(bù)大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没(méi)有大的变化(huà)，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的投(tóu)资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续在其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国(guó)经济(jì)温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对国(guó)内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意(yì)味着(zhe)高利(lì)率环(huán)境(jìng)大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中(zhōng)美(měi)关系(xì)再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风(fēng)险事(shì)件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需(xū)要(yào)一个过程，特别是(shì)居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过(guò)快带(dài)来(lái)的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海外央行(xíng)及(jí)时救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度(dù)较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部(bù)位置，国家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关(guān)注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状况之外(wài)，我(wǒ)们(men)可以将目光更(gèng)多放在微(wēi)观(guān)企业层(céng)面。可(kě)以看(kàn)到很多(duō)公司在(zài)过去几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必(bì)总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微(wēi)观(guān)企业变化(huà)可以让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继续保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收益。

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