金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上(shàng)市(shì)第一(yī)天(tiān)市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有(yǒu)引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次(cì)高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖等企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在(zài)湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越难(nán)，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存(cún)在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人(dà)产区都(dōu)在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于(yú)城(chéng)市化，大部(bù)分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前(qián)和节后(hòu)的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目(mù)以待。

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