5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值(zhí)/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速(sù)中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来徐海为是谁？，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下(xià)移，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床(chuáng)重点专(z徐海为是谁？huān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业(yè)：徐海为是谁？迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和(hé)较强的研发能(néng)力。

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