本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是受中(zhōng)概(gài)股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截(jié)至周四，兔(tù)年(nián)股市走过3个月行程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是(shì)外围股市(shì)下(xià)跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作为(wèi)同股同权的(de)两地上市(shì)指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周四(sì)，香港(gǎng)中(zhōng)企(qǐ)指数和恒(héng)生指数过去(qù)3个月表(biǎo)现为全球比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低(dī)位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加(jiā)息(xī)在即(jí)，市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪上升，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股票评(píng)级从高(gāo)配(pèi)下调(diào)为(wèi)中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预示(shì)着美国滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在必(bì)行。英为财情(qíng)的美联储利率观测(cè)器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美(měi)国对策(cè)是(shì)：以(yǐ)1930年(nián)大萧条(tiáo)以来(lái)最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全(quán)球金(jīn)融市场催(cuī)生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股

　　美(měi)国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共(gòng)和银行(xíng)股价周(zhōu)三(sān)盘(pán)中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年(nián)11月(yuè)的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存(cún)款较去年(nián)末(mò)减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机构(gòu)不再(zài)抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言(yán)，工商(shāng)银行兔年(nián)以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是二者(zhě)虎年最(zuì)后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体(tǐ)系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净率远(yuǎn)高于行业(yè)均值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中(zhōng)的回购预期。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中字(zì)头指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连阳。其市(shì)比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京(jīng)三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市净率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看(kàn)，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本(běn)新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈(yíng)率还是(shì)市(shì)净率等(děng)指标看，当前(qián)A股的(de)估值相对偏低。”类似(shì)表态(tài)无疑是为(wèi)中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当(dāng)前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念(niàn)让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间不(bù)大(dà)

　　股(gǔ)市(shì)“红五(wǔ)月”之说比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁(shuō)，源自(zì)井喷式牛市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放开(kāi)15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题(tí)的红五月行情(qíng)能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能(néng)否维持(chí)强势行(xíng)情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数(shù)年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三(sān)低(dī)位上涨一成，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场人气(qì)并未(wèi)退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近(jìn)的(de)半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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