昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的(de)资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油的控(kòng)股权，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无(wú)法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业(yè)的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长(zhǎn冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释g)，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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