2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的(de)盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体(tǐ)利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控(kòng)制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音ght: 24px;'>两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片(piàn)两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波(bō)动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光(guāng)伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货(huò)周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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