上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未出(chū)现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等(děng)条款，但(dàn)由于大(dà)多数上(shàng)市公(gōng)司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进(jìn)行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态可转债(zhài)也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了(le)。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市场明(míng)确(què)预(yù)期(qī)。比如，可(kě)进一步明(míng)确可(kě)转债(zhài)在退(tuì)市后是(shì)否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转债she always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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