自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极(jí)回(huí)暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调(diào)仓(cāng)换股，成(chéng)为(wèi)市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦(yàn)春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金经理对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他(tā)对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了(le)金融等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配(pèi)置的更(gèng)加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要时(shí)刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理性的(de)心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到(dào)机会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精(jīng)选一(yī)季度(dù)末持(chí)仓上看(kàn)，前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该基金的(de)第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末，该基(jī)金前三大(dà)重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选和易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基金的(de)头号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了(le)前十大重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度(dù)末(mò)他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发(fā)展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解和对具体行业和(hé)企业(yè)的(de)洞察(chá)，所有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使(shǐ)投资者未来(lái)更可(kě)能做出对具体投资标的内在价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要(yào)的(de)。我们会(huì)参(cān)考全(quán)球产业(yè)升级的经验，持(chí)续(xù)做(zuò)深入的研(yán)究(jiū)积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个全(quán)面而(ér)尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司(sī)不是(shì)好股票(piào)的唯一(yī)情(qíng)形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带(dài)来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是理(lǐ)解企业(yè)基本(běn)面的(de)核(hé)心(xīn)手(shǒu)段(duàn)之一。在定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活(huó)动都会反(fǎn)映在(zài)财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和(hé)当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公(gōng)司的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历(lì)过(guò)短期的经营业绩和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没有变化，通过(guò)深(shēn)入的(de)研究(jiū)并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来的(de)重要因素，也通常(cháng)意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是(shì)高仓(cāng)位王宝强学历，王宝强不是84年的吗应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去(qù)年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年(nián)一(yī)季(jì)度，表现较好的(de)行业为(wèi)新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高(gāo)端制造业(yè)资产(chǎn)经历(lì)了下(xià)跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能(néng)是(shì)高(gāo)端(duān)制造业相对表现(xiàn)不(bù)理想的原因之一。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓(cāng)股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科(kē)能(néng)源新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二(èr)季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基(jī)本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过调整，行业估(gū)值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分(fēn)化，因此(cǐ)短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度(dù)、转换(huàn)速(sù)度(dù)都会可(kě)预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾一(yī)季(jì)度市(shì)场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资的(de)信(xìn)心恢(huī)复会(huì)有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风(fēng)波暂时平息(xī)，但(dàn)也(yě)让投资者(zhě)担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基本(běn)面遇到无(wú)处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获(huò)得了(le)边际资金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的(de)调(diào)仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧(jù)了市场结(jié)构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化(huà)等(děng)板块表(biǎo)现突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金(jīn)一(yī)季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替(tì)代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增持了(le)一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只仍保留(liú)在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环(huán)比减(jiǎn)持(chí)幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们(men)也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很(hěn)可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择(zé)，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极(jí)因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质性认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们可能真的(de)只需要一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希(xī)望其能够早日(rì)摆脱(tuō)存(cún)量(liàng)博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经(jīng)理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季(jì)度(dù)持(chí)仓基本(běn)保持(chí)稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能(néng)源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一(yī)家(jiā)以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的(de)高科技服(fú)务企(qǐ)业(yè)，通(tōng)过不(bù)断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾(gù)，一(yī)季(jì)度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各(gè)种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年(nián)后(hòu)，一季度(dù)实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的(de)迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应(yīng)该看到是积极的(de)因(yīn)素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的时(shí)间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信(xìn)现在所面(miàn)临的重重困(kùn)难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来我们(men)依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调(diào)，我们并不具(jù)备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身创造(zào)价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来某个时点的周期(qī)性回归。个(gè)股选择层(céng)面，本基(jī)金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓(cāng)位和行业(yè)板块变(biàn)化(huà)不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而(ér)上(shàng)精(jīng)选个股而(ér)非择(zé)时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从(cóng)增(zēng)持(chí)力度(dù)上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经(jīng)济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别(bié)是居(jū)民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信心(xīn)回升、超(chāo)额(é)储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息(xī)过(guò)快带来的金融(róng)风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更多(duō)是(shì)流(liú)动性问题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及(jí)时(shí)救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机的(de)风险不大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无(wú)风险(xiǎn)收(shōu)益(yì)率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的(de)路上。除了继(jì)续关(guān)注整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外(wài)，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观企业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司(sī)在过(guò)去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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