作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常(cháng)水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价(jià)格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价(jià)分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活(huó)资(zī)料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格(gé)波(bō)动带(dài)动国(guó)内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业(yè)价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束(shù)自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对(duì)充足的(de)影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基数或(huò)对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑(zhù)底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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