财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%连云港灌南邮编号是多少，前者(zhě)目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪(jì)80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格(gé)局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤(pí)酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游(yóu)，对上游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业(yè)为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售价(jià)从(c连云港灌南邮编号是多少óng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持(chí)续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全年业(yè)绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对(duì)其高(gāo)端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新(xīn)零(líng)售(shòu)业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红(hóng)利(lì)释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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