4月中国(guó)宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基(jī)数效(xiào)应提(tí)振(zhèn)4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年(nián)4月(yuè)低基(jī)数影响。

　　3）投资(zī)：同频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽样受(shòu)低(dī)基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门看(kàn)，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略(lüè)有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持(chí)续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价(jià)格指数或有所下行(xíng)，但低基(jī)数及(jí)外贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度(dù)环(huán)比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开(kāi)工率总体持(chí)稳：焦化开工率环比(bǐ)上行(xíng)3个百分点(diǎn)、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下(xià)滑、较21年同期(qī)跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月(yuè)均值环比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期(qī)降幅(fú)亦从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产(chǎn)景气(qì)度环比有所下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比(bǐ)有所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较(jiào)大(dà)的工业生产可能(néng)上行较(jiào)为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零(líng)售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去(qù)年(nián)4月低基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行(xíng) 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月(yuè)均值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽6％。此外(wài)，受各品牌出台降价(jià)政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)居民此前(qián)受抑(yì)制的旅游需求得到集中释放，国内旅游(yóu)出(chū)行人数(shù)及(jí)总收(shōu)入均超过(guò)2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显(xiǎn)示4月以来地产需求(qiú)较(jiào)3月有所(suǒ)走弱，房建开工(gōng)节奏(zòu)也(yě)有所放缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城(chéng)二(èr)手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城(chéng)土地成交面积较(jiào)2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续(xù)下(xià)行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材(cái)成交(jiāo)量环(huán)比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们(men)将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产民(mín)企(qǐ)拿(ná)地及(jí)在手(shǒu)资金情况(kuàng)能否回暖(nuǎn)，地产新开工能(néng)否(fǒu)回升；2）地产销售动(dòng)能能否(fǒu)再度(dù)上行(xíng)。基(jī)建端(duān)，4月地方新增专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿(yì)元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建投资(zī)继续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中(zhōng)国小商品总价格指数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行(xíng)：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海外(wài)经(jīng)济动能继续减弱且(qiě)内需仍待(dài)恢复，工业品(pǐn)价格(gé)同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油价格较(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产(chǎn)及(jí)金属价(jià)格走弱（矿产(chǎn)价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速(sù)可(kě)能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能(néng)支撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰出口需求(qiú)日度(dù)指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速（参见2023年(nián)5月(yuè)4日(rì)发表的《4月出口或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产业链、需求链的格(gé)局不断优化，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可能超预期（参见(jiàn)《中(zhōng)国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至今(jīn)的较强势头、购房需求回升背景下(xià)房贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基建投(tóu)资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或继续保(bǎo)持强势。信贷(dài)推动下，社融(róng)同(tóng)比增速(sù)或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府(fǔ)债(zhài)融资较(jiào)去年同期略有(yǒu)走弱。财(cái)政方面，去(qù)年留抵退税(shuì)低基(jī)数下，财政收入增长(zhǎng)有(yǒu)望回升(shēng)；财政支出(chū)、尤其民生(shēng)和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍是(shì)近期准财(cái)政(zhèng)的主要发(fā)力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复(fù)苏不及预(yù)期、稳(wěn)地产政(zhèng)策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能环(huán)比走(zǒu)弱、低基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽