核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资(不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语zī)收益来看，目(mù)前(qián)可投资的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预(yù)计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资(zī)者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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