公(gōng)募(mù)基金交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的(de)博(bó)道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达(dá)与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也(yě)吸引了行业各方目光，据业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)透露，除了(le)广(guǎng)发证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司(sī)也在关(guān)注研究(jiū)这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内人士看来(lái)，目前基(jī)金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式是(shì)最早出现(xiàn)也是最为成熟的(de)基金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券商资源(yuán)的有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了(le)解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金。而目前(qián)正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先(xiān)有(yǒu)落(luò)地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究(jiū)这一新的(de)业务。”一位(wèi)业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公(gōng)司(sī)进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下(xià)，资金存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证券公(gōng)司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的(de)最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银(yín)行，在券(quàn)商开立(lì)的资金账户无(wú)需实(shí)际上的银(yín)证转账存入资金，每个(gè)交易日(rì)基金公司采用申报交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计(jì)算产品(pǐn)资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍(réng)然保留(liú)了(le)原(yuán)先(xiān)券商交易结算模式(shì)的(de)交易前(qián)端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算(suàn)由(yóu)托管行完成，解决了(le)部(bù)分托管行比较关注(zhù)的托管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题(tí)，一定程度上调(diào)动了(le)托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结(jié)算模式的(de)选择(zé)，更好地满足各方差异化(huà)的需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品(pǐn)工具(jù)化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈(tán)及(jí)这类模(mó)式的(de)创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投(tóu)资者对(duì)类(lèi)QFII结算(suàn)模式还(hái)是(shì)比较(jiào)陌生。相比过(guò)往的(de)结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优劣势？也(yě)是投资者关(guān)注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日常申购(gòu)赎回(huí)都通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业(yè)务(wù)也是通过券商完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公(gōng)司对产品(pǐn)场内交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前端验(yàn)资验券，可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统托管银行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市(shì)占率的(de)提(文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释tí)升。博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方面好处：一(yī)是，无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下(xià)无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下加强了交易前(qián)端验资验券功能，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的(de)主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的(de)方式是需要(yào)将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通，免去(qù)银(yín)证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金(jīn)分散(sàn)管理，资(zī)金划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账(zhàng)时间(jiān)范围(wéi)限(xiàn)制(zhì)的痛(tòng)点。日(rì)常投资运(yùn)作(zuò)过(guò)程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期(qī)费用(yòng)支(zhī)付、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开(kāi)户与(yǔ)银(yín)证关(guān)联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收(shōu)分离，证券公司(sī)前(qián)端验资验券可有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对(duì)接对账，可(kě)防范资金结算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不(bù)足(zú)之(zhī)处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易特征，将增加日常(cháng)投资运营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的(de)关注(zhù)度(dù)较高，也在(zài)筹备或启动相(x文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释iāng)应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等(děng)问(wèn)题，初期或更多是头部基金(jīn)公(gōng)司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司(sī)内(nèi)部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行(xíng)结算(suàn)模(mó)式和券商(shāng)结算模式，这一模式可(kě)以同(tóng)时激发银行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力(lì)度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模(mó)式会保(bǎo)持(chí)高度关注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基(jī)金相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一个基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模式(shì)均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账；对(duì)证(zhèng)券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也(yě)加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券(quàn)商(shāng)。博道基(jī)金就表示(shì)，对(duì)基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商(shāng)结算模式下的(de)场(chǎng)内交易(yì)前端验资验券相关(guān)流程(chéng)和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算(suàn)等多(duō)个环节(jié)需要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目前已经(jīng)实(shí)现的模式来(lái)看(kàn)，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参与。而记者从业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对(duì)此也(yě)抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前(qián)已25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式(shì)是(shì)，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的交易席(xí)位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人(rén)作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金和证券的清(qīng)算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今已历(lì)时(shí)5年(nián)有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆(bào)发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就(jiù)表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据(jù)不同情(qíng)况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最(zuì)大限度的(de)调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情(qíng)修(xiū)复(fù)及券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大(dà)发展空间。”上述平安基金相关(guān)人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模(mó)式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结模(mó)式保有量会更稳(wěn)定(dìng)一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一些大公司(sī)陆(lù)续(xù)开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释