美国债务(wù)上限(xiàn)危机(jī)暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国(guó)国(guó)会(huì)预(yù)算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国华大基因是国企吗联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实(shí)质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目(mù)前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点(diǎn)也将重(zhòng)新回到(dào)美(měi)联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国(guó)彻底(dǐ)违约(yuē)的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市(shì)场而(ér)言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第(dì)四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低(dī)估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了(le)美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达(dá)成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上(shàng)限问题过(guò)度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上限等(děng)类(lèi)似(shì)的(de)尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的(de)另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资(zī)产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通过债务(wù)上限(xiàn)法案(àn)，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续关注就业(yè)数据(jù)和(hé)工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如(rú)果(guǒ)年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本华大基因是国企吗见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促使美(měi)联储美联(lián)储(chǔ)停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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